产品及出售区域结构全面优化盈余改进已清晰进入右侧区间

  2025年3月17日，公司发布2024年报。2024年公司完结运营收入99.5亿元，同比-46.7%，完结归母净利润-5.9亿元，同比亏本；其间Q4单季度完结运营收入17.5亿元，环比-4.3%；完结归母净利润-1.7亿元，环比减亏，咱们估计海外事务占比提高是驱动公司纯收入才能环比改进的重要的条件，全体成绩契合预期。

  产品结构首先完结N/P切换、高盈余海外商场事务继续强化：2024年公司电池产品出货33.7GW，同比增加12.6%，Infolink电池片出货排名全球第三，其间N型出货31.0GW、占比超90%，同比增加50.6%，单Q4公司电池出货7.3GW，N型占比到达100%，坚持全球榜首。公司活跃运营海外商场，2024年公司海外出售占比23.9%，同比+19.2PCT，单Q4海外占比49.1%，环比+14.4PCT，估计2025年海外占比将继续保持50%左右水平。除在印度、土耳其、欧洲等首要海外商场完结高市占外，2024年末公司规划在阿曼区域建造高效电池产能，辐射美国等海外高盈余商场，投产后有望为公司带来丰盛的盈余奉献。

  公司纯收入才能修正迈入右侧已承认，并有望继续改进：一方面，公司继续导入降本增效工艺，2024年TOPCon电池均匀量产转化功率提高0.5%，单瓦非硅本钱下降30%，叠加出货结构优化，公司盈余才能明显修正，2024Q4完结毛利率2.8%，环比转正，完结净利率-10.0%，环比修正3.7PCT；另一方面，春节后随时节性需求复苏并叠加方针节点形成的分布式抢装，产业链价格逐渐回暖，依据Infolink，210RN电池片价格接连四周上涨至0.32元/W、涨幅达14%，按照咱们测算，当时产业链价格水平下头部厂商现已坐落盈亏边沿，考虑电池环节供需逐渐改进、抢装气势下电池片提价继续性清晰，公司作为专业化TOPCon电池龙头，有望继续展示盈余修正弹性。

  依据公司海外产能建造进展，估计公司2025-2027年盈余分别为12.75/17.65/21.37亿元，对应EPS为5.57、7.70、9.33元，当时股价对应PE分别为11/8/6倍，保持“买入”评级。

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